上市第三年，西南再生鋁行業(yè)龍頭順博合金（002996.SZ）首次交出增收不增利的成績(jī)單。2月16日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)10.83%，但歸母凈利潤(rùn)同比大降41.10%。

鈦媒體APP注意到，順博合金業(yè)績(jī)下滑主要是鋁合金錠市場(chǎng)需求不振、價(jià)格下降等因素導(dǎo)致。而行業(yè)分析師向鈦媒體APP表示：“預(yù)計(jì)2023年鋁合金錠供應(yīng)端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趨勢(shì)，價(jià)格中長(zhǎng)期還將向下。”

2022年增收不增利

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年順博合金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.66億元，同比增長(zhǎng)10.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅2.02億元，同比大降41.10%；扣非歸母凈利潤(rùn)更是僅有7924.88萬(wàn)元，同比劇降67.35%。

對(duì)于扣非凈利潤(rùn)的大幅下滑，公司解釋稱：“報(bào)告期內(nèi)公司按照《投資協(xié)議》約定取得相關(guān)政府補(bǔ)助，因業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)使得取得的政府補(bǔ)助相應(yīng)增長(zhǎng)，非經(jīng)常性損益的影響增加，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)下滑。”

對(duì)比來(lái)看，2022年中報(bào)披露，去年上半年政府補(bǔ)助6839.89萬(wàn)元，而2021年同期僅2195.56萬(wàn)元；三季報(bào)也顯示，去年1-9月計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助高達(dá)8626.85萬(wàn)元，而2021年前三季度該項(xiàng)數(shù)據(jù)僅為4337.82萬(wàn)元。

具體而言，順博合金的業(yè)績(jī)下滑是從去年三季度開(kāi)始的。2022H1，公司營(yíng)收56.10億元，比上年同期還增長(zhǎng)了33.51%；歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)36.37%。但到了三季報(bào)，公司營(yíng)收增加到了82.49億元，但歸母凈利潤(rùn)為2.42億元，同比僅略微有5.94%的增長(zhǎng)。第四季度，公司營(yíng)收依然還在增長(zhǎng)，但已經(jīng)是入不敷出的狀態(tài)，單第四季度，公司虧損了4038.41萬(wàn)元。

實(shí)際上，這是順博合金2020年上市以來(lái)首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，且是其有可查業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以來(lái)，凈利潤(rùn)第一次出現(xiàn)如此大的下滑幅度。此前的2020年、2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.69億元、99.85億元，同比增長(zhǎng)11.84%、105.07%；歸母凈利潤(rùn)1.96億元、3.42億元，同比增長(zhǎng)16.44%、74.74%。

（順博合金業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)，來(lái)源：wind）

需求不振毛利率大幅下降

對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅下滑，順博合金給出了很多理由，最主要的即是受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣沖突、疫情管控等因素影響，市場(chǎng)整體需求不振，特別是3-4季度受多因素綜合影響較大。公司稱，“雖然公司采取多種方式全力對(duì)接市場(chǎng)需求，努力提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了鋁合金原材料業(yè)務(wù)整體銷量的小幅增長(zhǎng)，但階段性的限電、物流停滯、疫情管控等對(duì)公司的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售的業(yè)務(wù)運(yùn)行節(jié)奏造成了較大的沖擊和干擾，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)效率受到影響、噸盈利水平下降。”

順博合金的主業(yè)為利用各種廢鋁材料，生產(chǎn)各種牌號(hào)的鋁合金錠。這就意味著，再生鋁行業(yè)的利潤(rùn)主要在廢鋁原材料和鋁合金錠之間的差價(jià)，行業(yè)毛利率一直偏低。公司也曾在招股書(shū)中指出，在短期內(nèi)，再生鋁企業(yè)的單位產(chǎn)品毛利潤(rùn)的變動(dòng)，在一定程度上受到鋁價(jià)波動(dòng)方向的影響。

根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)廢鋁市場(chǎng)整體價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌再寬幅震蕩的大波段行情，比起2021年整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。其中，光亮鋁線不含稅價(jià)格在15650-20800元/噸；6063新料白料不含稅價(jià)格在14900-20100元/噸；1系邊角料不含稅價(jià)格在15200-20250元/噸；汽車輪轂不含稅價(jià)格在15400-19600元/噸；型材噴涂舊料不含稅價(jià)格在13600-18700元/噸；破碎生鋁不含稅價(jià)格在13400-17700元/噸；壓扁易拉罐不含稅價(jià)格在11900-15200元/噸。

（廢鋁新材料價(jià)格走勢(shì)圖，來(lái)源：上海鋼聯(lián)）

另一邊，鋁合金錠2022年的價(jià)格（ADC12）整體表現(xiàn)也是震蕩下跌。上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部廢鋁分析師劉緒忠就告訴鈦媒體APP：“以美聯(lián)儲(chǔ)加息為起點(diǎn)，在成本坍塌及需求落空背景下，價(jià)格從一季度的高位22400元/噸下跌至三季度初的16800元/噸，跌幅高達(dá)25%。進(jìn)入四季度后，伴隨著成本端的支撐及供應(yīng)端的主動(dòng)減量，價(jià)格小幅反彈至19100元/噸，之后便維持區(qū)間小幅震蕩。”

（鋁合金錠價(jià)格走勢(shì)圖，來(lái)源：上海鋼聯(lián)）

行業(yè)價(jià)格大波動(dòng)下，順博合金毛利率明顯下降。wind數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，公司銷售毛利率僅3.44%，而2018年-2021年，其毛利率分別為6.90%、7.33%、7.69%和5.59%。

當(dāng)然，毛利率及業(yè)績(jī)下滑是行業(yè)通病，順博合金的同行怡球資源也不例外。根據(jù)怡球資源業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)將同比減少4億元-5.70億元，降幅47%-67%。

至于業(yè)績(jī)下滑的原因，怡球資源也提到，“受疫情和進(jìn)口原料政策的影響，產(chǎn)銷率同比下降；同時(shí)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司產(chǎn)品的主要原材料廢鋁價(jià)格上漲，產(chǎn)品成本同比大幅上升，導(dǎo)致公司的產(chǎn)品的毛利率同比下降。”

2022年1-9月，怡球資源銷售毛利率12.04%，而此前的2018年-2021年分別為9.47%、11.15%、16.06%和18.36%。

預(yù)計(jì)2023年鋁合金錠供應(yīng)端增量略大于需求端

展望2023年，順博合金業(yè)績(jī)能否好轉(zhuǎn)，其實(shí)一定程度上取決于再生鋁行業(yè)的未來(lái)情況。

“目前再生鋁行業(yè)備受關(guān)注，廢鋁不僅可以降本增效，也符合新時(shí)代背景下的節(jié)能減排項(xiàng)目，也被列為綠色產(chǎn)業(yè)，符合降碳指標(biāo)。”劉緒忠如是表示。

有再生鋁行業(yè)的人士也告訴鈦媒體APP：“原鋁目前有兩個(gè)原材料來(lái)源，電解鋁和再生鋁。而生產(chǎn)1噸再生鋁的能耗，僅為電解鋁能耗的3%-5%。同時(shí)，相比生產(chǎn)電解鋁，生產(chǎn)再生鋁還能減少固體廢料、廢液、廢渣的處理，具有明顯的節(jié)能減排優(yōu)勢(shì)。”

根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)再生金屬分會(huì)的測(cè)算，鋁產(chǎn)品預(yù)期壽命在15年到18年。2020年起，2005年前消費(fèi)的鋁產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入報(bào)廢期，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)廢鋁資源量將達(dá)到1177萬(wàn)噸，成為廢鋁資源大國(guó)。而根據(jù)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，到2025年，我國(guó)再生鋁產(chǎn)量將達(dá)到1150萬(wàn)噸。

僅2021年，我國(guó)再生鋁產(chǎn)量為800萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.11%，實(shí)現(xiàn)降碳量超過(guò)8800萬(wàn)噸。

“當(dāng)前，國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4450萬(wàn)噸/年，幾乎觸及了國(guó)家設(shè)定的4500萬(wàn)噸產(chǎn)能‘天花板’。而隨著新能源汽車、新材料電池、汽車輕量化等應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，對(duì)高性能鋁合金的需求不斷增加。”上述的再生鋁行業(yè)人士表示，在電解鋁產(chǎn)能受限的政策背景下，再生鋁產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸成長(zhǎng)為我國(guó)鋁工業(yè)的重要組成部分。

但劉緒忠向鈦媒體APP表示，“隨著下游鋁加工企業(yè)的再生鋁項(xiàng)目擴(kuò)展，廢鋁的供應(yīng)缺口一直在增大，未來(lái)廢鋁緊缺問(wèn)題將會(huì)一直制約企業(yè)的采購(gòu)端。在這背景下，或引發(fā)一些國(guó)內(nèi)的再生鋁產(chǎn)能向國(guó)外轉(zhuǎn)移，以成品的方式出口至中國(guó)。”

上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部廢鋁分析師祝岳梅進(jìn)一步向鈦媒體APP分析稱，從2022年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)銷、工業(yè)生產(chǎn)等各方面數(shù)據(jù)來(lái)判斷，2023年國(guó)內(nèi)的廢鋁供應(yīng)貨源預(yù)計(jì)增量有限。進(jìn)口方面來(lái)看，2021年是鋁廢碎料進(jìn)口新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行第一年，進(jìn)口量受到限制；而今年由于海外新投的破碎分選線投入使用，今年進(jìn)口總量同比是呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。但進(jìn)口鋁廢碎料對(duì)于國(guó)內(nèi)廢鋁市場(chǎng)的供應(yīng)影響較小，無(wú)法從根本上緩解廢鋁供應(yīng)緊張局面。

需求方面，政策變化帶來(lái)的預(yù)期廢鋁消費(fèi)增速有望繼續(xù)增快，2020年-2022年新增了許多的再生鋁項(xiàng)目，新增產(chǎn)能近千萬(wàn)噸，而由于2022年廢鋁緊缺及行情不佳雙重因素下，雖有部分新投項(xiàng)目已經(jīng)在今年陸續(xù)投產(chǎn)，但更多的項(xiàng)目都將延遲在2023年落地投產(chǎn)。所以預(yù)計(jì)2023年廢鋁需求又是增長(zhǎng)趨勢(shì)，直至2025年廢鋁消費(fèi)增速有望繼續(xù)增快。

其預(yù)計(jì)，“展望2023年，廢鋁市場(chǎng)將仍以供應(yīng)緊張為主基調(diào)運(yùn)行，預(yù)計(jì)今年光亮鋁線價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為15500-19000元/噸，6063新料白料運(yùn)行區(qū)間為14800-18400元/噸，1系廢鋁新料價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為15100-18600元/噸，汽車輪轂價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為14500-18200元/噸，型材噴涂料價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為14000-17500 元/噸，破碎生鋁在價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為13500-17500元/噸，易拉罐價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為12000-14700元/噸。”

至于鋁合金錠價(jià)格，劉緒忠預(yù)計(jì)，2023年鋁合金錠供應(yīng)端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趨勢(shì)，ADC12價(jià)格中長(zhǎng)期向下，波動(dòng)區(qū)間為17500-19500元/噸。