調研背景：

　　春節過后，河南地區的鋁錠生產企業和鋁加工企業逐步復工復產。隨著三月份傳統旺季的到來，為了了解市場的實際需求復蘇情況和對未來的看法，本次調研通過實地考察進行，選取的調研對象主要為河南地區的一家中游電解鋁冶煉企業以及其下游的一家大型鋁加工企業。

　　一、調研紀要

　　1，電解鋁生產上市公司A

　　企業情況：A公司是以電解鋁生產為主的鋁冶煉企業，也是河南省百強企業。其生產的鋁錠，為倫敦金屬交易所注冊產品，遠銷美國、日本、韓國、中國香港地區、中國臺灣地區等國家和地區。

　　產銷情況：公司擁有280千安大型預培陽極鋁電解生產線三條，電解鋁年產能42萬噸；鋁合金生產線兩條，年產能15萬噸；自備電廠裝備2×300MW熱電聯產發電機組，具有完備的生產一體化產業鏈。

　　原料情況：公司的上游成本主要由氧化鋁、煤炭(熱力發電)、預焙陽極(碳素構成)。公司主要通過自有熱電廠供電，主要原輔材料通過當地采購以及投資相關產業鏈等方式。目前完全成本19000元/噸。

　　庫存情況：由于過年，目前有3萬噸左右的積壓庫存。

　　訂單情況：好于往年，但整體不溫不火，下游鋁棒，鋁板帶等加工廠都是按訂單采購，沒有額外需求。

　　市場觀點：暫時看震蕩，后市的方向主要關注兩點：1，美國經濟是否會硬著陸；2，金三銀四的消費旺季的兌現情況。

　　2，鋁加工企業B

　　企業情況：B企業以鋁合金建筑型材、工業材和鋁合金門窗幕墻研究、設計、生產銷售為主營，主要產品為鋁板帶箔。產品廣泛應用于建筑、電子通訊硬件、達建筑模板、機械制造、太陽能電池板、全鋁單車等領域。具備并計劃開展資本運作能力，向更高端和更細分市場研發拓展，打造核心競爭力。

　　產銷情況：目前滿產產能18萬噸。一期整體投資2.13億元，年初逐步投產，下半年已經全部達產。二期投資是一期的兩倍。目前擁有行業內高端鑄軋機六臺、30T熔煉爐三臺、20T保溫爐六臺、高端冷軋機組一套、拉彎矯直機一套、50T退火設備六套，在行業中都屬高端設備。

　　原料情況：通過區域內的A上市公司采購鋁錠和鋁液，按照SMM鋁錠周均價采購。

　　庫存情況：以單定采，基本沒有剩余庫存

　　訂單情況：訂單好于往年，短期生產計劃排滿。長期來看建筑用鋁需求逐漸減少，增量來自于新能源用鋁領域。

　　市場觀點：需求雖然轉好但是不及預期，不看好中長期的價格。

　　二、產業調研總結

　　1，企業訂單回暖，旺季可期

　　通過廠家的調研反饋，今年訂單好于往年，短期生產計劃排滿。國內各個經濟領域復蘇勢頭迅猛。地產和汽車板塊是鋁的主要消費領域，近期房地產市場迎來復蘇，30大中城市商品房成交2月份的月均成交面積40.4萬平方米，同比增長32%，環比增長43.7%；汽車行業2月份也迎來開門紅，根據2，乘聯會的數據顯示2月1-28日，乘用車市場零售136.4萬輛，同比增長9%，較上月增長6%，今年以來累計零售265.7萬輛，同比下降21%。隨著3月份傳統旺季的到來，需求繼續增長可期。

　　根據mysteel的數據顯示，下游終端需求的復蘇帶動3月佛山地區鋁棒加工費上漲至平均647元/噸。為近3年的最高位。鞏義地區的鋁棒加工費3月均價落在320元/噸，也處于近年來的高位。

　　2，加工廠以單定采，下游有延期點價的需求

　　調研發現鋁加工企業基本不囤原料，目前是按照周度采購，逢低價采購鋁錠，因去年地產行業景氣度較差，企業排產謹慎，以單定采。并且由于下游對未來鋁價持悲觀心態，因此會有延期點價的需求，客戶提貨周期較長，訂單有價格風險，甚至會有違約的情況出現。

　　三、投資建議

　　基本面：供應方面，隨著海外天然氣價格的回落，歐洲鋁廠有復產的可能。國內云南減產落地影響產能65噸，在5月份豐水期到來之前，復產壓力仍在；另外隨著中美關系的走弱，新疆鋁可能會成為博弈的重心之一，供應擾動的問題隨時會惡化。需求端，國內經濟韌性十足，下游訂單明顯好轉，不過復蘇力度在預期之內，市場對后續需求信心不足。隨著金三銀四的需求旺季的到來，實際的需求情況要靠時間來驗證。

　　宏觀方面：美國強勁的就業數據和1月份再次環比走強的核心通脹數據，讓美聯儲3月份加息50BP的概率大增，參考去年，如果激進加息回歸則會讓鋁價短期承壓。不過去年美聯儲激進加息的背景疊加了中美歐三大經濟體同時衰退的預期。而今年中美歐則同時存在復蘇的預期。因此預估此次美聯儲激進加息后價格的下跌力度不及去年。

　　操作方面：鋁價目前沿著低斜率的上升通道波動，結合調研結論以及當下的宏觀背景來看，在通道上邊沿逢高做空的安全邊際較高。如果消費旺季兌現，最高可看漲至19800元/噸。如果價格跌破通道則看到16500元/噸附近。