宏觀面繼上周美國部分銀行風波引發市場對于銀行體系穩定性廣泛關注后，瑞信又起波瀾，使得略微有些緩和的美國硅谷銀行擔憂再度升溫。國內央行降準，以及周內經濟數據表現向好，但本周宏觀焦點在歐美銀行流動性風險上，市場避險情緒暫未明顯轉向。

基本面，供應端甘肅中瑞項目目前已全部投產陸續達到滿產，內蒙古白音華繼續新投速度不快。復產四川、貴州、廣西緩慢復產。消費雖鋁下游部分板塊消費回升速度不及預期，但整體開工數據短期將繼續表現為增長。鋁錠鋁棒亦雙雙去庫，鋁錠有加速去庫跡象。整體基本面仍然是供應增加緩慢，消費逐步轉好，前期較大的基本面利空就是高庫存，現在鋁庫存

也開始去庫，這一利空逐步減弱。不過暫時市場焦點在宏觀流動性風險上，目前風險是否繼續發酵和擴大尚不確定，市場情緒謹慎，鋁價短期鋁價承壓運行，后續重點關注宏觀情緒轉向。

? 本周滬期鋁主體運行18000-19000元/噸，倫鋁主體運行2300-2550美元/噸

二、 行情評述

現貨市場長江現貨周均價 18226 元/噸 較上周-216 元/噸；南儲現貨周均價 18314 元/噸，較上周-158 元/噸。現貨市場減產影響在華南開始體現，成交轉好，但華東偏弱。

宏觀方面，瑞信披露的年報中宣布其 2022 年和 2021 年財報程序存在“重大缺陷”，主要與風險評估流程等內部控制等的缺陷有關。繼上周美國部分銀行風波引發市場對于銀行體系穩定性廣泛關注后，瑞信又起波瀾，使得略微有些緩和的美國銀行擔憂再度升溫。數據方面 2 月美國 CPI 同比增 6.0%，前值 6.4%，符合市場預期； 2 月核心 CPI 同比增 5.5%，前值5.6%，符合市場預期。歐洲方面，3 月議息會議歐央行繼續加息 50BP，將三大政策利率主要再融資利率、隔夜存款利率、隔夜貸款利率分別提升至至 3.5%、3.0%和 3.75%。縮表方面，歐央行暫未在金融穩定壓力下對縮表速度作出調整，當前繼續按 150 億歐元/月的速度執行。

國內，3 月 15 日央行超額續作 MLF 后，17 日央行表示將于 27 日降準 0.25 個百分點。去年12 月降準 0.25 個百分點釋放了約 5000 億資金。2 月新增社融 31600 億元（預期 20767 億元），創造歷史同期新高。同比多增 19500 億元，存量同比增速為 9.9%，較上月明顯回升，扭轉了去年 10 月以來的下跌趨勢。2023 年 1-2 月工業增加值同比為 2.4%，主要是制造業增加值回升 1.9 個百分點的貢獻。2023 年 1-2 月固定資產投資同比增速由 3.2%回升至 5.5%。其中，制造業投資同比增速回升 0.7 個百分點至 8.1%。房地產開發投資同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，“保交樓”舉措落地見效。消費端，1-2 月社零同比為 3.5%，除汽車外社零同比為 5.0%。整體而言，今年 1-2 月是國內經濟壓力相對較大的階段，但多數生產需求數據同比仍有所改善，尤其是地產和消費這兩大短板有明顯修復，顯示經濟恢復成色較高。

供應端，百川盈孚統計，2023 年 2 月中國原鋁產量為 307.32 萬噸，平均日產 10.98 萬

噸，年化產量 4006.19 萬噸；較 2023 年 1 月份日產 10.97 萬噸小幅增長，基本維穩。2 月減產產能多于增產產能，但受到電解鋁生產特性影響，日產尚未減少。綜合來看，目前電解鋁行業建成產能 4776.90 萬噸，開工產能 3985.10 萬噸，開工率 83.42%。據目前的增減產情況預估，2023 年 3 月電解鋁產量約 339 萬噸，日化產量約 10.94 萬噸，平均日產量有所減少。

消費端，據 SMM 本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周繼續上漲 1 個百分點至

64.2%，同比去年下滑 6 個百分點。分版塊來看，周內除再生及原生合金、鋁箔板塊開工持穩外，其余板塊開工率均有不同程度上漲。鋁合金板塊受制于終端消費不旺，短期開工上漲承壓；鋁箔市場需求雖繼續轉暖，但樣本企業開工率相對穩定，短期仍有上升空間。鋁板帶本周開工率僅有微漲，行業消費復蘇仍未完成，疊加鋁價走跌，客戶提貨意愿不足。周內鋁型材及線纜板塊開工數據較為亮眼，其中建筑型材相關終端的基建工程類、工業型材的光伏類訂單均有較好表現，企業排產期增加，線纜企業新增訂單也有回暖，光伏并網及國網等項目提單量增加。整體來看，雖鋁下游部分板塊消費回升不及預期，但整體開工數據短期將繼續表現為增長，需繼續關注汽車、建筑等終端需求恢復進程。

庫存方面，據我的有色網 3 月 17 日全國鋁錠社會庫存 118.2 萬噸，較上周四減少 5.2 萬噸；鋁棒社會庫存 20.05 萬噸，較上周四減少 0.3 萬噸。LME 鋁庫存 55.2 萬噸，較上周增加0.4 萬噸