一紙公告宣告中國忠旺退市，昔日“亞洲鋁王”折戟資本市場。

4月13日，全球第二大及亞洲第一大工業鋁擠壓產品研發制造商“中國忠旺”被香港聯交所正式摘牌。

忠旺集團成立于1993年。2009年5月，忠旺集團的母公司中國忠旺在香港聯交所上市，成為2008年金融危機以來全球最大的IPO項目。

伴隨著忠旺集團的“爆雷”，曾經的輝煌都已經成昨日黃花，昔日與王健林齊名的“中國首富”、“亞洲鋁王”——劉忠田的傳奇商業史就此謝幕。

中國忠旺退市

300億借殼上市自救未果

中國忠旺的停牌狀態，至今已約一年半。3月底，香港聯交所表示，中國忠旺股份自2021年8月30日起已暫停買賣。根據《上市規則》，該公司未能于2023年2月28日或之前履行聯交所訂下的復牌指引而復牌。中國忠旺回應：不會對除牌決定申請復核。

2009年5月8日，中國忠旺在香港上市，曾成為2008年金融危機以來全球最大的IPO項目，也曾是全球第二大、亞洲最大的工業鋁擠壓產品研發制造商，有著“亞洲鋁王”之稱。

去年9月，中國忠旺14家附屬公司被債權人申請重整并被法院受理，去年12月召開第一次債權人會議。2023年3月15日，沈陽市中級人民法院接到忠旺集團系列企業管理人申請，向法院請求提交重整計劃操作的時間延期三個月，到今年6月20日前。

其實，中國忠旺曾兩度尋求在A股“借殼上市”，以緩解債務困難，但都未能落定。

早在2016年，中國忠旺就計劃分拆回A，借殼中房股份（已退市 ）上市，經過近4年的“長跑”，交易中止。

2020年3月，中國忠旺又計劃將遼寧忠旺集團96.55%股權，作價人民幣294.5億元，與中房股份進行資產置換，從而借殼上市。不過，第二次借殼嘗試最終在2021年8月告吹，中房股份稱，自籌劃本次重大資產重組事項以來，公司與交易對方就重組事項進行了反復探討和溝通。鑒于目前市場環境等原因，經審慎研究，決定終止本次重大資產重組事項。

至此，長達近6年的“百億收購長跑”，畫上了不圓滿的句號。

內憂外患

從“亞洲鋁王”到負債910億

伴隨著回A上市均“告吹”，不久中國忠旺便發布了停牌公告。隨后，其面臨的危機紛至沓來。

2021年10月15日，中國忠旺公告稱，下屬公司遼陽忠旺精制鋁業有限公司、遼寧忠旺集團有限公司出現重大虧損、運營困難，經多方努力，已無法依靠自身力量解決當前問題。受該事件影響，公司三名獨立非執行董事已全部辭職。

同年8月30日，中國忠旺公告稱半年報將遲于8月31日發布，同日，中國忠旺停牌。停牌前收盤價為1.68港元/股，截至停牌之日，中國忠旺總市值為91.55億港元，較2019年7月高點蒸發近300億港元。

公告提及的兩家公司（遼陽忠旺精制鋁業有限公司、遼寧忠旺集團有限公司）是中國忠旺的業務主體公司，中國忠旺分別持有這兩家公司的股比為100%和96.55%。

根據2020年11月公開披露的資產重組文件，遼陽忠旺精制鋁業有限公司旗下主要是鋁型材、鋁壓延、精深加工、機械設備等；遼寧忠旺集團有限公司旗下主要是鋁模板等業務。

兩家下屬公司陷入經營困難的近因，是2021年以來，供給端因“雙碳”政策限制、疫情反復而收緊，需求端因復工復產和環保轉型而強勁，致使電解鋁價格一路走高。上游電解鋁價格走高，擠壓了下游鋁型材企業利潤。

而中國忠旺陷入困境的深層次的原因，亦可從其近年來的經營中找到蛛絲馬跡。

財報顯示，中國忠旺2020年實現營收204.01億元，凈利潤為18.37億元，總資產1279.7億元，負債910億元，資產負債率71.14%，其中銀行及其他貸款余額共計669億元，應收賬款、應收票據等應收款項高達319億元。

這一財務報告被審計師出具了保留意見，原因有二：一是無法對儲存于海外港口的6.13億元人民幣存貨執行任何審計程序，二是年報的多項財務數據出現異常。

年報財務數據異常方面，首先是應收賬款和應收票據，2018和2019年穩定在120多億元，但在2020年銷售大幅下滑的情況下卻突然大幅增長至近200億元；其次是“銀行及其他貸款”，2018年和2019年穩定在150億元左右，2020年突然暴增至251億元；最后，貸款251億元，加之2020年中國忠旺的總資產超過1200億元，但賬上現金卻僅僅只有3.69億元。

目前，中國忠旺仍舊未公布其2021年半年報、2021年年報以及2022年半年報。同時，該公司此前也公告稱也未物色到合適人選以填補其獨立非執行董事、審核委員會成員及提名委員會主席空缺。

說起忠旺，大眾熟知的還是鋁業巨頭，其實劉忠田早也不滿足于實業，其打造的“忠旺系”帝國邦畿已由鋁業連綿至金融、地產、有色金屬生意等范疇。

近年來，忠旺熱衷于參股控股金融公司和機構，如君康人壽、遼陽銀行、大連銀行、吉林銀行、遼陽農商行等。但在“保險姓保”的監管高壓和金控新規與去杠桿等新形勢下，忠旺的資金壓力并未減輕太多，經營情況以及資金鏈一直較為緊張。

此外，“忠旺系”還涉獵了有色金屬生意及房地產斥地。2017年，還從鄭永剛的“杉杉系”手中接棒了險企君康人壽。

“忠旺系”帝國背后

農民首富40年創業路

公開資料顯示，忠旺集團是全球領先的鋁加工產品研發制造商，公司于1993年成立于中國遼寧省，至今已發展成為全球第二大、亞洲最大的鋁型材研發制造商。

這與其創始人劉忠田的敏銳的市場眼光以及“賭性”大有關系。這位神奇、神秘、低調的中國前首富，曾被譽為“最會做生意的東北人”。

1978年，出生在遼寧遼陽一個普通家庭、14歲的劉忠田懷揣著借來的200塊錢，到長白山做起了木材生意，從而賺取了第一桶金。到1984年，東北的木材生意逐漸被江浙商人壟斷，劉忠田才回到遼寧轉做化工，給本地鋼鐵廠生產耐火涂料。

進入1990年代，房地產開始熱了起來，房子要有門窗，那么門窗框用的鋁材需求肯定上升。1993年，看到機會的劉忠田與香港的威力旺公司合資成立了遼陽忠旺鋁材有限公司。而港資身份不僅為遼寧忠旺節省了稅款，日后也為中國忠旺順利在香港上市打下了基礎。

1994年遼寧忠旺建筑用鋁型材投放進市場，憑借著房地產行業的拉動效應，遼寧忠旺業務量也逐年走高，1996年產能上了十萬噸。

2002年，劉忠田力排眾議，殺入工業型鋁材市場。當時我國工業、交通等領域用到的特大型鋁合金型材全部依賴進口。此后，奧運會場館建設、首都機場擴建，加上上海世博會以及廣州亞運會訂單全拿到手，“4萬億”的大基建、鐵路大提速，鋁型材的需求爆發，忠旺獲得了7萬噸的合同。

2009年，已經是全球第二鋁擠壓產品制造商的忠旺，啟動了當時全球最大的IPO。最終在2009年的福布斯富豪榜上，劉忠田以258.8億的身價，超過了王健林，成為了東北“首富”。

從一個小木匠成長為一個資源系族企業的掌門人，“鋁業大王”劉忠田數次深陷輿論漩渦。

上市次年，美國開始對中國輸美鋁材進行反傾銷和反補貼調查，“亞洲鋁王”自然首當其沖。2011年3月29日，美國商務部作出終裁，向中國忠旺出口美國的部分鋁型材征收反傾銷關稅與反補貼關稅，稅率都很高，反傾銷稅率33.28%，反補貼關稅374.15%。

出口下滑之外，2015年，中國忠旺被一家叫做Dupre Analytics的機構狙擊，指控忠旺為逃避關稅，將大量鋁制品走私進入美國，涉嫌欺詐。后來美國的渾水自爆，這家機構就是渾水的“小號”。盡管忠旺做出了反擊與澄清，但余波未了。

據《香港經濟日報》3月報道，劉忠田旗下6家企業，因將鋁材偽裝出貨逃稅，遭美國司法部起訴，最終2022年4月裁定須罰款18.3億美元。

這期間，中國忠旺擬收購美國愛勵鋁業，美國方面以“威脅美國的國家安全”為由將這家公司賣給了印度。

當然，除了出口出現動蕩，隨著四萬億以及國內大型基建逐漸退潮，工業鋁材需求也出現大幅下滑，而忠旺在經歷了多年狂飆突進擴張之后，留下過剩的產能和高額負債。

2017年11月，中國忠旺公告稱，劉忠田因個人身體原因辭去執行董事、董事會主席、提名與薪酬委員會成員以及策略及發展委員會主席職位。曾先后推動匯源果汁和忠旺集團上市的公司老臣路長青接任董事長一職。2019年11月，劉忠田卸任遼寧忠旺集團董事長、法定代表人。

2014年至2017年，劉忠田連續被福布斯和胡潤評為遼寧首富與東北首富，身家一度接近300億元。初登首富之位時，劉忠田曾這樣表達自己的財富觀：“那玩意兒都是虛的，并不是事實，危機一來，再多身家還不是一下子縮水縮沒了。”

到如今，一語成讖。

近兩年來，伴隨中國忠旺股價下行，他的身家也有所下滑。據胡潤全球富豪榜顯示，劉忠田的2019年身家為165億元，2020年降至120億元，2021年再度縮水，僅剩80億元。

“凜冬已褪，春山在望”，這是中國忠旺董事長路長青在2020年報上的致辭。現在看來，春天沒有來臨，凜冬還在繼續。

“這是最好的時代，也是最壞的時代。”企業家可以與時代共起舞，也可能被淹沒在時代的洪流中。成敗起伏是商業過程的正常發展，然而，順境時盲目擴張、不計風險地加杠桿、經營戰略不當、危機應對失措，必然招致市場的教訓。這些曾經在商界留下烙印的商業大鱷，應該給所有人更多思考和反思。