自去年7月份以來，電解鋁價格一直在低位窄幅震蕩，市場存在供應轉向過剩和宏觀層面的潛在壓力，電解鋁價格或迎來新一輪下跌行情。

　　消費方面，一季度，鋁材、鋁板帶和鋁箔的開工率都表現平淡，低于往年同期，“金三銀四”的季節性旺季并未給電解鋁帶來較強的消費增量。其主要原因，一是地產竣工表現或將轉弱，銷售面積向新開工面積和施工面積的轉化效率依舊偏低，竣工面積主要依靠原有的施工面積轉化，與銷售端的回暖聯系并不緊密，預計走出季節性旺季之后轉化率還將有所下滑；二是一季度汽車市場的表現出乎意料低于預期，一季度的表象回暖中包含了上年未完成的訂單存量，而海外經濟衰退的預期有所增強，加息接近尾聲，歐美經濟陷入緩速增長，出口數量可能出現回落，兩相疊加導致二季度汽車產銷大概率環比走弱；三是鋁材出口同比大幅回落。一季度，電解鋁消費未兌現年初的美好預期，而二季度屬于季節性淡季，能提供的增量較為有限。

　　供應方面，后續電解鋁供應可能轉向過剩。關注電解鋁主要產區的開工情況，可以發現除了云南地區前期因枯水期大規模減產之外，山東、新疆和內蒙古地區一季度的開工率很高，3月份分別達到100%、99.35%和95.76%，接近甚至達到滿產。而這3個地區的建成產能達到2064.8萬噸，占比接近全國的50%，足以影響全國的供應。另外，數據顯示，截至4月20日，國內電解鋁已復產93萬噸，已投產21.2萬噸，已減產119.7萬噸，當前已復產和已投產的總產能114.2萬噸，與已減產產能相當，意味著前期云南減產對供應的影響已經降至低位。從國內一季度電解鋁的月度產量也可以發現，總體產量較上年同比實現了正增長，結合今年需求相對清淡，總體來看，國內供應并不短缺。

　　近期，隨著上游氟化鋁、預焙陽極等材料價格下挫，電解鋁廠利潤逐漸回流，以山東地區數據為例，利潤基本維持在2000元/噸附近。基于利潤視角考慮，一旦枯水期結束，云南地區會迅速進入復產周期，而據機構數據，年內尚可復產產能達到262.7萬噸，年內還可投產產能156.5萬噸。因此，筆者認為，二季度乃至下半年，電解鋁產能大概率轉入過剩，電解鋁價格可能迎來一輪下跌行情。