近期，在幾內(nèi)亞事件、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推升需求等因素帶動下，鋁期貨價格飆升，上期所的滬鋁價格年內(nèi)大漲近50%，創(chuàng)2006年以來新高。

　　受鋁價大漲帶動，鋁業(yè)公司股價自然也是水漲船高。對于A股股民來說，最熟悉的鋁業(yè)公司當(dāng)然是中國鋁業(yè)（601600）。不過，香港資本市場上有一家鋁業(yè)公司，規(guī)模和利潤均高于中國鋁業(yè)，估值也遠(yuǎn)比中鋁便宜，這家公司就是中國宏橋。

　　今年以來，中國宏橋股價累漲100%，創(chuàng)出歷史新高，較去年3月疫情低點(diǎn)更是漲超4倍。

　　中國鋁業(yè)港股今年大漲147%，超過中國宏橋年內(nèi)漲幅，但仍未突破2017年的高點(diǎn)。

　　公開資料顯示，中國宏橋是全球最大的電解鋁生產(chǎn)商，2019年電解鋁產(chǎn)量為506萬噸，占全國總產(chǎn)量的14.44%；相比之下，中國鋁業(yè)當(dāng)年產(chǎn)量為379萬噸，位列當(dāng)年全球第三，占全國總產(chǎn)量的10.81%；2019年全球排名第二的電解鋁生產(chǎn)商是俄鋁，當(dāng)年產(chǎn)量為380萬噸。

　　業(yè)績方面，中國宏橋在8月底交出了一份漂亮的答卷。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入524.81億元，同比增長31.4%，凈利潤84.24億元，同比增長200.4%。盈利大增主要受益于鋁價大幅上漲，上半年公司鋁合金產(chǎn)品不含稅售價15364元/噸，較去年同期售價11538元/噸上漲33.2%；氧化鋁產(chǎn)品銷售收入同比漲幅達(dá)到23.9%。

　　此外，2021年上半年中國宏橋財務(wù)費(fèi)用18.9億元，較去年同期下降3.2億元，主因是償還部分中期票據(jù)和債券；通過多種渠道融資優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，公司上半年負(fù)債率也降至53.7%。

　　同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，中國宏橋目前動態(tài)市盈率僅有6倍出頭，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)10%，資產(chǎn)負(fù)債比率在同行業(yè)內(nèi)也處于健康范圍。

　　相比之下，中國鋁業(yè)財報顯示，今年上半年?duì)I業(yè)收入約1207.36億元，同比增長43.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約30.75億元，同比增長8511%。雖然營收規(guī)模高于中國宏橋，但凈利潤僅有宏橋的一半不到，凈資產(chǎn)收益率也只有宏橋的一半。

　　估值水平方面，中國鋁業(yè)港股動態(tài)市盈率25倍，是宏橋的4倍有余，中鋁A股動態(tài)市盈率更是在40倍以上。

　　招銀國際看好電解鋁售價進(jìn)一步上漲 維持買入評級

　　招銀國際此前發(fā)布研報稱，中國宏橋上半年實(shí)現(xiàn)毛利率高達(dá)30%，同比增加13.8%，優(yōu)于招銀預(yù)測值27.7%。展望下半年，我們預(yù)期公司電解鋁銷售均價有望進(jìn)一步增長11.5%，對下半年盈利帶來更進(jìn)一步貢獻(xiàn)。基于更加樂觀的鋁價展望，我們對公司2021-23年盈利預(yù)測分別上調(diào)17.4-19.8%。公司目前動態(tài)市盈率在5倍左右，同時全年股息收益率可達(dá)11.7%，我們認(rèn)為估值極具吸引力。

　　招銀國際維持對于中國宏橋確信買入觀點(diǎn)，目標(biāo)價維持每股15港元。

　　西共體暫停幾內(nèi)亞成員國資格 或危及宏橋鋁土礦產(chǎn)能

　　需要注意的風(fēng)險點(diǎn)是，幾內(nèi)亞的局勢仍然撲朔迷離，而中國宏橋在當(dāng)?shù)赜写罅客顿Y。

　　外媒報道稱，當(dāng)?shù)貢r間8號，西共體成員國召開線上特別會議，決定暫停幾內(nèi)亞成員國資格。西共體在會后發(fā)表公報，各方以“最強(qiáng)烈的措辭”譴責(zé)了這起政變，呼吁立即恢復(fù)秩序，但沒有明確表示希望孔戴重新?lián)卧搰I(lǐng)導(dǎo)人。

　　這意味著，幾內(nèi)亞政變并沒有得到周邊國家的認(rèn)可，也難以獲得國際社會的認(rèn)同。在最壞的情況下，該國鋁土礦供應(yīng)可能直接中斷。

　　中國宏橋2020年財報顯示，該公司在幾內(nèi)亞的鋁土礦年產(chǎn)能達(dá)到了5000萬噸，占中國去年總進(jìn)口量1.11億噸的接近一半。如果幾內(nèi)亞局勢遲遲不能穩(wěn)定，或許會是中國宏橋一個不可忽略的風(fēng)險點(diǎn)。