本周氧化鋁期貨偏強運行，22日主力收至3083元/噸，周度漲幅1.5%。滬鋁偏強運行，22日主力收至19415元/噸，周度漲幅0.4%。

1、供給：氧化鋁方面，據SMM預計9月國內冶金級氧化鋁運行產能修復至8368萬噸，產量升至687萬噸，同比上漲2.3%。山西部分氧化鋁廠的復產、擴產計劃存在繼續推移的可能，山東、河北等地檢修的企業將于9月恢復生產；電解鋁方面，預計9月國內電解鋁運行產能漲至4290萬噸，產量在351萬噸附近，同比增長5.1%。8月下旬，四川省電解鋁產能少量復產，大部分企業進行著電解槽裝置升級暫無復產計劃，9月電解鋁產能整體增量有限。

2、需求：型材板塊拖累疊加雙節將至提前放假，國內鋁下游加工龍頭企業周度下滑0.3%至63.5%。鋁型材開工率下滑3.4%至60.2%，鋁線纜開工率上漲1%至62.4%，鋁板帶開工率上漲0.4%至76.4%，鋁箔開工率持穩在79.3%，原生鋁合金開工率持穩在51.6%，再生鋁合金開工率持穩在51.1%。鋁棒加工費漲跌不一，包頭無錫大幅下調90-140元/噸，河南臨沂小幅下調10-30元/噸，新疆廣東上調130元/噸；鋁桿加工費內蒙持穩，山東上調100元/噸，河南廣東下調50-100元/噸；鋁合金ADC12及A380上調100元/噸，ZLD102/104及A356上調200-250元/噸。

3、庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫1.31萬噸至48.23萬噸；滬鋁去庫1.44萬噸至9.03萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度累庫0.3萬噸至52.2萬噸；鋁棒周度去庫0.04萬噸至8.51萬噸。

4、觀點：美聯儲加息爭議告一段落，海外市場氛圍轉入階段平靜期。國內穩增長預期仍在發力，需求邊際緩速轉暖，但未出現顯著改善信號。臨近長假且不同以往的是，近一個月鋁價持續漲至高位，疊加下游訂單增量有限，綜合抑制下游節前備貨意愿，金九強預期有所落空。目前企業畏高謹慎情緒主導，節前預計鋁價大穩小動。建議投資者現階段觀望為主，以輕倉過節思路對待，并持續關注后續庫消走勢。