行情復(fù)盤：

　　9月滬鋁及LME鋁價(jià)格走勢(shì)均表現(xiàn)為上升態(tài)勢(shì)，截至9月29日收盤，LME鋁價(jià)美金2349.5/噸，月度環(huán)比上漲5.03%，滬鋁主力9月28日收盤價(jià)格19445元/噸，環(huán)比上升0.56%。

　　邏輯觀點(diǎn)：

　　第一：宏觀利多刺激有限。美國(guó)9月小非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷，原油價(jià)格挺立推高市場(chǎng)通脹水平，聯(lián)儲(chǔ)議息表示年內(nèi)或再有一次加息動(dòng)作控制通脹，短期高利率環(huán)境難以扭轉(zhuǎn)，美元利率續(xù)創(chuàng)新高，美國(guó)政府財(cái)政赤字透支影響深遠(yuǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)走增，未來(lái)持續(xù)向全球經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)壓力。國(guó)內(nèi)9月PMI數(shù)據(jù)重回榮枯線上方，房地產(chǎn)、汽車消費(fèi)刺激政策持續(xù)出臺(tái)，內(nèi)需經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象，實(shí)際因地產(chǎn)等傳統(tǒng)消費(fèi)拉漲板塊表現(xiàn)偏弱拖累整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行改善進(jìn)度，人民幣匯率貶值在一定程度上推高部分大宗商品價(jià)格通脹，原料價(jià)格走升壓縮下游加工利潤(rùn)，終端消費(fèi)刺激依舊有限。

　　第二：供應(yīng)增量補(bǔ)充，低庫(kù)存現(xiàn)狀未有改善。國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位，但復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能多為鋁水，鋁棒加工費(fèi)持續(xù)下行，鋁棒庫(kù)存被動(dòng)去庫(kù)，反映出鋁合金下游需求偏弱。LME鋁錠庫(kù)存假期間出現(xiàn)累庫(kù)跡象，國(guó)內(nèi)鋁市交易所庫(kù)存及社庫(kù)較大幅度累庫(kù)，鋁錠市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，近期鋁錠進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)原鋁進(jìn)口同比增長(zhǎng)。

　　第三：下游需求“旺季不旺”。“金九銀十”旺季之下，旺季消費(fèi)效應(yīng)不顯，訂單增幅不及預(yù)期，鋁價(jià)高位抑制下游采購(gòu)意愿，下游企業(yè)開(kāi)工率略有修復(fù)但不及預(yù)期。

　　操作建議：

　　國(guó)內(nèi)鋁錠市場(chǎng)供應(yīng)偏緊但有進(jìn)口增量補(bǔ)充，目前電解鋁生產(chǎn)產(chǎn)能高位，鋁水轉(zhuǎn)化率或因鑄錠量偏少的情況作出下調(diào)動(dòng)作，需求維持弱修復(fù)，鋁價(jià)在強(qiáng)供應(yīng)、弱消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)之下，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)有限，節(jié)日前多次嘗試突破箱體運(yùn)行區(qū)間上沿?zé)o果，假期海外市場(chǎng)情緒偏弱，預(yù)計(jì)鋁價(jià)節(jié)后將重回震蕩區(qū)間中樞附近，約計(jì)在18500-19000之間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息；歐美經(jīng)濟(jì)衰退；云南水電；政策刺激不及預(yù)期