季節性來水量差異影響下，近年來水電大省云南對區域內工業用電大戶階段性限電減產已近乎常態化。進入11月份后，有電解鋁廠商開始逐漸調低在云南地區的運行產能，今冬限產大幕開啟。

　　行業分析人士認為，雖然此輪限電尚未有正式文件公布，但預計影響電解鋁產能規模仍將達百萬噸。在當前鋁價居于相對高位，企業盈利處于較好水平的市場環境下，短期內鋁市或仍將維持堅挺。

　　云南鋁企啟動減產

　　“我們在云南的產能從11月1日起就已經開始自發減產了。今年的限電減產尚沒有正式文件下發，只有一個指導性意見，減產比例也還不確定。”談及今冬云南地區限電減產的情況，一大型電解鋁生產企業相關負責人向證券時報·e公司記者介紹，目前云南地區來水情況尚可，提前減產或是為了枯水期做準備。目前該公司在云南每天僅關停幾臺機器，計劃一點點逐步實現減產，但具體會影響多大產能規模，當下也還沒有確定。

　　“11月5日，云南各大鋁廠均已開始按照不同壓減負荷要求和不同槽型自主選取有序降低電流或者直接停槽，此舉說明，隨著云南地區用能管理實施，電解鋁企業規模性減產正式開始。”采訪中，阿拉丁電解鋁研究員蘇延波表示，對比以往，今年上半年云南來水偏枯，7-9月份來水偏豐，從絕對時間上來看，下半年枯水期減產較去年略晚，目前鋁、硅等高耗能行業基本都已受影響。不過他也提及，此次電解鋁企業壓減供電負荷的數量（停產比重）并不及此前預期。

　　近年來受來水量波動制約，水電大省云南多次在枯水期推出限電減產政策，一定程度影響了當地工業生產推進，電力供應階段性吃緊的問題也亟待化解。

　　“今年云南省主汛期8月來水較好，加之10月階段性降雨帶來的有利時機，當地已全力提升水電蓄能，為枯期電力保供夯實了基礎。不過自6月份云南省適時放開負荷管理以來，以鋁硅為主的工業產能全面釋放，省內用電負荷較放開前增加600萬千瓦以上，其中綠色鋁負荷增加343萬千瓦，產能利用率達到97.5%。”對于今年云南地區電力市場情況，上海鋼聯分析師王莉介紹，今年1至9月，云南新能源開發建設提速，裝機規模快速擴大。全省光伏、風電等新能源項目投產1138萬千瓦，是2022年全年并網裝機的7倍，風電、光伏裝機容量均超過火電，新能源成為僅次于水電的第二大電源。

　　數據顯示，截至10月9日，云南全省新能源發電量300.6億千瓦時，同比增長51%；統調火電發電量389.3億千瓦時，同比增長49.5%，較2022年全年火電發電量增加31億千瓦時，為近10年最好水平。但結合近期來水、即將出汛及保障用電需求等因素看，四季度云南省仍存在較大的電力缺口，今冬明春電力保供面臨挑戰。

　　預計影響產能達百萬噸

　　2022年，云南省于9月份就開始限電減產，電解鋁初步減產規模約110萬噸。進入2023年2月份，該省電解鋁企業再度接到壓減負荷的口頭要求，進一步擴大減產規模，累計減產約190萬噸產能。直到2023年6月份，云南地區來水增加，當地電解鋁產能才逐步恢復，8月份基本恢復滿產。

　　“按照云南各電解鋁廠陸續接到的負荷管控通知，省內電解鋁企業或減產9%-40%，初步涉及減產年產能115萬噸左右，占目前云南省運行產能20.3%。”對于本輪減產涉及影響的產能規模，中原期貨有色分析師劉培洋告訴記者，作為產鋁大省，今年1-9月份云南電解鋁產量達309萬噸，同比下降3.1%。而截至目前，云南省內電解鋁運行總產能超565萬噸，日均產量約1.5萬噸。若此次減產快速執行到位，云南電解鋁日產量將會下降到1.2萬噸附近，預計11-12月份影響產量在13萬噸附近，四季度全國電解鋁產量或在1067萬噸上下，環比下降0.37%。另外，云南此次減產落地，后續仍將影響2024年上半年的國內電解鋁供應。

　　上海鋼聯分析師姚馨認為，從往年云南省降雨量的季節性規律來看，4-5月降雨量會稍有改善，但降雨量的顯著提高需至6月份（即豐水期）。綜合目前的情況，預計未來6個月內，云南省電解鋁產能降負荷后將帶動電解鋁供需平衡由明顯過剩轉為稍有過剩，涉及減產產能90萬噸/年，占目前云南省運行產能的14%-16%。

　　“去年公司在云南當地的受限產能就達到10萬噸左右。開關機過程中不僅成本消耗較大，對于電解槽的損耗也十分明顯，企業還需要承擔安全生產壓力。”上述電解鋁生產企業負責人說，當前云南枯水期限電已經常態化，對工業生產企業而言影響較大。預計此輪云南地區鋁企限產至少要持續到明年5月份，影響產能達到100萬噸以上。

　　除了電解鋁外，云南限電對工業硅等高耗電行業產能也或形成一定影響。

　　“云南省德宏州相關部門及工業硅相關部門近期已共同商討了枯水期行業用電情況，計劃11月1日開始累計分6輪進行輪流限電。此輪限電云南全省每天必須保證限150萬或300萬負荷，目前正式文件尚未公布。若按照市場傳言版本，預計影響11月工業硅產量在0.5萬噸左右。”劉培洋稱。

　　高盈利短期或仍延續

　　從今年5月末17000元/噸下方的低點起漲，近5個多月來，滬鋁主力合約已錄得最高近16%的漲幅，逼近20000元/噸高位。

　　“今年電解鋁價格整體處于較好水平，企業盈利能力也偏強。目前新疆地區噸鋁利潤能達到4000元以上，河南等電費成本較高的地區，每噸也能有千把塊的利潤。”上述電解鋁企業人士介紹，今年鋁企盈利較好，一方面是因鋁價高位運行，另一方面也因今年煤炭、預焙陽極等上游原材料價格較去年明顯下降，其中陽極價格較去年高點已跌去近一半。

　　不過，上海鋼聯最新調研數據顯示，9月中國電解鋁行業加權平均完全成本為15845元/噸，全行業盈利3695元/噸。而上海鋼聯10月鋁錠現貨均價為19122元/噸，環比稍有下降，預計帶動電解鋁利潤稍有收窄，但行業盈利依舊維持在較高水平。

　　目前鋁價處于相對高位，但在云南地區限產預期影響下，市場判斷后期鋁價走勢或依然維持堅挺。