邏輯：

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期變化帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)。基本面上，云南限產(chǎn)落實(shí)，對(duì)中期供應(yīng)平衡產(chǎn)生較大影響，限制淡季回落空間。但從國(guó)內(nèi)實(shí)際需求來(lái)看，加工企業(yè)開工率繼續(xù)下降，電社會(huì)庫(kù)存達(dá)到68.8萬(wàn)噸，本周中繼續(xù)累庫(kù)。鋁棒小幅去庫(kù)0.66萬(wàn)噸。現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口虧損同步擴(kuò)大，反映下游對(duì)高價(jià)接受度較差，同時(shí)加工費(fèi)仍然以低位成交為主，鋁水比例下調(diào)與十月需求不及預(yù)期共同施壓庫(kù)存。此外，由于枯水季限產(chǎn)也一直在被市場(chǎng)不斷的預(yù)期，因此僅靠供給側(cè)突破前高上行動(dòng)力并不足。

策略：維持判斷18500-19350元的區(qū)間震蕩。

關(guān)注：鋁水比例、現(xiàn)貨升貼水、電解鋁進(jìn)口利潤(rùn)

【氧化鋁】

方向： 暫時(shí)觀望

邏輯：

需求端，云南限產(chǎn)落實(shí)引發(fā)氧化鋁需求預(yù)期走弱。供給端山西河南地區(qū)部分氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)，但西南11月仍有氧化鋁廠檢修，整體供給變化不大。同時(shí)進(jìn)口窗口保持關(guān)閉。供需雙弱格局。上期所倉(cāng)單庫(kù)存繼續(xù)增加，擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩解，帶動(dòng)期貨價(jià)格回歸。隨著今日期價(jià)下跌，當(dāng)前各地區(qū)到新疆的套利空間已基本關(guān)閉。

策略： 2950-3000元/噸為期現(xiàn)套利窗口打開平衡點(diǎn)，關(guān)注2950附近支撐。

關(guān)注：山東地區(qū)和河南地區(qū)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)、氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)，交割庫(kù)庫(kù)容

盤面回顧

1、隔夜滬鋁2312合約下跌45元，跌幅0.23%，報(bào)收于19145元。

2、隔夜LME期鋁合約下跌26美元，跌幅1.15%，報(bào)收于2238美元。

3、隔夜氧化鋁2401合約上漲11元，漲幅0.37%，報(bào)收于3012元。

期市要聞

1、中國(guó)10月CPI同比下降0.2%，前值為0%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅略有回落。10月PPI同比下降2.6%，前值為下降2.5%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；中國(guó)10月PPI環(huán)比持平，前值0.4%。

2、SMM統(tǒng)計(jì)，2023年10月份（31天）國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量364.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.7%。10月份電解運(yùn)行產(chǎn)能波動(dòng)較小，電解鋁日均產(chǎn)量約為11.75萬(wàn)噸附近。1-10月份國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3445.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%。10月份國(guó)內(nèi)鋁棒等鋁液初加工企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，國(guó)內(nèi)鋁廠鑄錠比例有所提升，10月份行業(yè)平均鋁水比例環(huán)比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)至70.33%。根據(jù)SMM鋁水比例數(shù)據(jù)測(cè)算，10月份國(guó)內(nèi)電解鋁鑄錠量同比增加5%，主要得益于行業(yè)產(chǎn)量同比增量明顯。1-10月份國(guó)內(nèi)鑄錠總量約為1021萬(wàn)噸，同比下降10.5%。 產(chǎn)能變動(dòng)情況：10月份國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能環(huán)比波動(dòng)較小，僅四川等地有部分少量增產(chǎn)，另外青海部分企業(yè)有1萬(wàn)噸的常規(guī)檢修。10末內(nèi)蒙古白音華通電投產(chǎn)，但月內(nèi)新投產(chǎn)暫未貢獻(xiàn)產(chǎn)量。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截止目前國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約為4519萬(wàn)噸（包含部分已建成未投產(chǎn)及未退出產(chǎn)能），國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增長(zhǎng)至4299萬(wàn)噸附近，全國(guó)電解鋁開工率約為95.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

3、SMM數(shù)據(jù)顯示，10月（31天）中國(guó)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量為684.2萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少0.37萬(wàn)噸/天至22.07萬(wàn)噸/天，主因廣西地區(qū)部分產(chǎn)能因礦石供應(yīng)緊張?zhí)幱谕．a(chǎn)狀態(tài)疊加個(gè)別企業(yè)于10月進(jìn)行焙燒檢修，山東地區(qū)個(gè)別氧化鋁廠10月因當(dāng)?shù)販p排限產(chǎn)政策影響整體開工，河南地區(qū)某氧化鋁廠因礦石供應(yīng)短缺減產(chǎn)，故10月日均產(chǎn)量較9月有所下降。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，10月總產(chǎn)量環(huán)比9月減少1.6%。從同比數(shù)據(jù)來(lái)看，10月氧化鋁產(chǎn)量同比去年增加2.5%。截至10月末，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為10000萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為8068萬(wàn)噸，全國(guó)開工率為80.7%。1-10月中國(guó)氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)6626.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.0%。

4、2023年11月9日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存68.8萬(wàn)噸，較本周一庫(kù)存增加0.3萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存增加3.1萬(wàn)噸，較去年歷史同期的57.6萬(wàn)噸要高出11.2萬(wàn)噸。

5、2023年11月9日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存9.85萬(wàn)噸，較本周一庫(kù)存減少0.65萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存減少0.66萬(wàn)噸，較去年同期的5.42萬(wàn)噸高4.43萬(wàn)噸。

6、11月9日阿拉丁氧化鋁北方綜合報(bào)價(jià)3000元跌5，山東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2960-2990元，主流成交貼水50元，河南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3000-3030元，主流成交平水，山西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3000-3050元，主流成交平水，加權(quán)指數(shù)3004元跌4.8元/噸。

7、11月9日阿拉丁電解鋁華東現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)19170，跌70；華南現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)19230，跌50。