5月份，國內電解鋁產能加權平均成本為1.66萬元/噸左右，環比下降476元/噸，同比下降1814元/噸。5月份，電解鋁行業平均利潤為2227元/噸，環比增加148元/噸，同比下降301元/噸。全行業盈利能力較好，行業虧損產能僅為3.5%。

　　各項成本仍有走弱壓力　電解鋁成本跌破“萬六”

　　預培陽極方面，5月份，山東某大型鋁廠陽極招標基準價下跌850元/噸，現匯價格為4525元/噸。5月份，陽極行業平均虧損196元/噸，較4月份增加159元/噸。從短期來看，石油焦價格可能轉為低位震蕩，大幅下行風險不大，而煤瀝青價格仍存漲價預期，因此，成本坍塌的階段已經暫時過去。由于行業虧損加劇供給增量有限，短期，陽極價格可能繼續偏弱運行，但跌幅或將放緩。

　　電力成本方面，5月份，行業加權電價0.416元/kWh，環比下降0.009元/kWh。其中，網電加權0.48元/kWh，自備電加權0.379元/kWh。動力煤價格大幅下降，使鋁廠自備電成本快速下行。5月份，港口動力煤價格下跌至850元/噸，較4月底價格下降155元/噸。動力煤價格下跌，使自備電鋁廠成本降低約900元/噸。動力煤價格跌幅遠超市場預期，由于供需基本面較差，未來煤價仍有下跌空間，將繼續帶動鋁成本下行。

　　鋁土礦及氧化鋁方面，鋁土礦價維持高位，5月份，國產鋁土礦均價為435元/噸。從全國范圍內來看，鋁土礦供給依然偏緊，礦山挺價意愿較強；從短期來看，國內礦石價格將繼續穩定在高位。5月份，海外礦價變動不大，仍維持在高位運行，幾內亞鋁土礦價格穩定，澳大利亞鋁土礦報價小幅上漲。1—4月份，我國進口鋁土礦4763.9萬噸，同比增長8.8%。幾內亞礦山在雨季期間多以長單供應我國，量價相對穩定。4月份，我國自印尼進口鋁土礦數量為零，盡管尚無印尼禁礦政策進一步傳出，但國內企業對于印尼礦采購已經十分謹慎，寧愿高價采購土耳其、黑山和加納鋁土礦混合使用。預計6月份全球鋁土礦價以高位震蕩運行為主。

　　4月份，國內氧化鋁產量為654.5萬噸，同比增長5.4%；1—4月份，國內氧化鋁產量為2566.2萬噸，同比增長6.5%。4月份，國內氧化鋁企業運行產能為8330萬噸，環比減少60萬噸。國內氧化鋁企業開工率為81.6%，環比下降0.6個百分點。

　　5月份，國內氧化鋁（山西地區）均價為2877元/噸，環比下降62元/噸，同比下降75元/噸。5月份，澳大利亞氧化鋁FOB均價為355美元/噸，環比下降12美元/噸，同比下降21美元/噸。5月份，國內氧化鋁繼續偏弱運行，氧化鋁企業增減產均有發生，魯北二線企業維持增產，山西、河南因為礦石供應偏緊，部分企業處于減產狀態。

　　從總體來看，5月份，國內氧化鋁產能環比繼續小幅減少，整體供需情況較4月份有所修復。5月份，國內氧化鋁行業產能加權平均成本約2768元/噸，環比增加55元/噸，平均盈利55元/噸左右，行業利潤進一步被擠壓。預計6月份供給端仍有一定產能釋放，氧化鋁價格將繼續偏弱運行，價格逐步向2800元/噸靠攏。綜合來看，6月份，國內電解鋁成本端仍處于下跌通道，電解鋁成本運行區間預計為1.55萬~1.6萬元/噸。

　　來水狀況緩解　云南鋁廠著手復產

　　4月份，國內電解鋁產量為331.49萬噸，同比增長0.73%；1—4月份，國內電解鋁產量為1326.3萬噸，同比增長2.99%。4月份，海外電解鋁產量為231.3萬噸，同比下降0.7%；1—4月份，海外電解鋁產量為926萬噸，同比增長0.3%。

　　截至5月底，國內電解鋁運行產能為4111.8萬噸，海外電解鋁運行產能為2815萬噸。5月份，國內電解鋁唯一減產企業為安順黃果樹鋁業公司，減產產能7萬噸，主要是因為自身資金問題導致減產。4月份，國內電解鋁增復產數量為38萬噸，主要集中在貴州地區，貴州鋁廠復產節奏總體較快。6月份，國內電解鋁增復產產能計劃為47萬噸，數量較5月份有所增加。

　　目前，云南地區電解鋁廠具體復產數量與節奏尚存在不確定性，但是近期云南地區來水較好，水電供應情況有所緩解，當地各個鋁廠已經處于準備復產的狀態，預計6月份，云南地區電解鋁供應將逐步恢復，但是數量預計不會很多，考慮到投產節奏問題，對于國內鋁供應造成實質性影響仍需一段時間。預計6月份，海外電解鋁將增產21.1萬噸。

　　鋁水比例維持高位　鋁消費面臨淡季考驗

　　5月份，國內電解鋁消費量約為376.3萬噸，同比增長6.6%，增速較4月份有所回落；1—5月份，國內電解鋁消費量約為1703萬噸，同比增長5.1%。5月份，盡管鋁消費端總體表現不及預期，但仍具有一定韌性，鋁價下跌后，下游產業補貨較為積極。在5月底鋁價大幅波動的情況下，現貨價格幾乎沒有跌破1.8萬元/噸。值得一提的是，今年鋁水使用比例很高，5月份，國內鋁水比例為75.46%，環比增長0.5個百分點，同比增長8.8個百分點。鋁水使用比例偏高，意味著鑄錠量偏低。6月份，鋁下游將逐步進入消費淡季。

　　近期，型材、板帶等下游鋁材加工行業開工率已經表現出一定的下行壓力，光伏等新能源領域也面臨加工費走低新增訂單不足的問題。此外，國內5月制造業PMI繼續下滑至48.8，國內經濟修復動能進一步放緩。6月份，國內鋁消費存在進一步走弱的壓力。

　　5月份，在股市、商品、匯率普遍下跌的背景下，鋁價展現出了強勁的支撐。這種支撐主要來自于快速的去庫以及偏低的庫存水平，鋁錠以及倉單數量嚴重不足，使得在需求并未大幅下降的情況下，現貨以及近月價格獲得了很強的支撐，6—7月價差一度被拉到400以上。

　　展望6月份，云南電解鋁企業已經著手復產，鋁供給緩慢恢復，成本端大概率將繼續下行，但是低庫存依然會對價格形成支撐。（東證衍生品研究院）

　　轉自：中國有色金屬報