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滬鋁 “歇歇腳”再上行

   2021-02-24 10530
導(dǎo)讀

滬鋁價格自15000元/噸快速拉升至當(dāng)前的16500元/噸,漲幅高達10%。推動鋁價再度沖高的主要邏輯是宏觀面和基本面的共振。宏觀面上

 滬鋁價格自15000元/噸快速拉升至當(dāng)前的16500元/噸,漲幅高達10%。推動鋁價再度沖高的主要邏輯是宏觀面和基本面的共振。宏觀面上,全球疫情緩解,加之美國新一輪財政政策即將落地,經(jīng)濟復(fù)蘇前景進一步光明,同時原油價格快速反彈強化了通脹預(yù)期。基本面上,春節(jié)前國內(nèi)雖經(jīng)歷了季節(jié)性累庫,但受部分地區(qū)物流不暢以及就地過年等影響,累庫量有限;節(jié)后歸來的累庫幅度同樣處于近幾年的最低水平。
 
  宏觀情緒積極樂觀
 
  新冠肺炎疫情的暴發(fā)對世界各國經(jīng)濟都造成了重大創(chuàng)傷,其影響之大較2008年金融危機有過之而無不及。去年一季度,各國央行和政府為托底經(jīng)濟、平復(fù)金融市場恐慌情緒,迅速采取了應(yīng)對措施。貨幣政策方面,部分經(jīng)濟體將利率基準(zhǔn)降至零,并采取大規(guī)模量化寬松政策,為市場提供充足的流動性。財政政策方面同步發(fā)力,推動數(shù)萬億美元的財政刺激計劃,保證個人消費和企業(yè)的運營。可以說,貨幣和財政政策方面的快速反應(yīng),促使全球金融市場從恐慌中走出來,各類風(fēng)險資產(chǎn)價格自底部反彈。
 
  在流動性持續(xù)寬裕的大背景下,疫苗研制成功為全球經(jīng)濟回暖提供了條件。隨著疫苗注射的不斷推進,全球日新增病例開始下滑,同時部分國家和地區(qū)根據(jù)自身疫情情況,準(zhǔn)備逐步放寬管控措施。此外,拜登政府1.9萬億元的財政刺激計劃有望在月底落地,進一步加強了市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。可以說,疫情和政策方面雙雙利好,宏觀情緒樂觀。
 
  累庫幅度不及預(yù)期
 
  由于春節(jié)放假,每年一季度通常為國內(nèi)鋁需求淡季,尤其是假期前后,鋁錠庫存明顯累積。然而,今年,受物流效率降低以及部分下游原地過年的影響,鋁錠累庫幅度不及預(yù)期。截至2月18日,國內(nèi)鋁錠社會庫存為90.1萬噸,僅較去年年底增加28.8萬噸,累庫幅度明顯低于往年同期水平。歷史數(shù)據(jù)顯示,節(jié)后累庫時間還要持續(xù)3周,故目前累庫進程仍未結(jié)束,預(yù)計庫存峰值在110萬—120萬噸。盡管如此,庫存絕對水平也處于近年來的低位。
 
  中期看多觀點不變
 
  毫無疑問,流動性寬松、疫情好轉(zhuǎn),加之美國財政刺激政策即將落地,經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期主導(dǎo)著市場情緒,考慮到近期主要風(fēng)險資產(chǎn)價格一定程度上pricein經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期,故短期內(nèi)宏觀情緒或回歸平淡。基本面同樣如此。未來幾周,國內(nèi)鋁錠庫存將繼續(xù)累積,而距離旺季到來仍有時日,市場當(dāng)前更關(guān)注累庫幅度,待累庫幅度到達預(yù)期范圍,鋁價就要振蕩運行。不過,從中期角度來看,海外經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的環(huán)境下,鋁基本面進一步向好,同時國內(nèi)消費進入旺季,庫存勢必下滑。由于淡季累庫幅度并不高,故旺季去庫存階段鋁價有望再創(chuàng)新高。
 
  未來值得關(guān)注的因素包括:原油價格快速走高,通脹步伐加快,或影響美聯(lián)儲利率調(diào)整的態(tài)度;我國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好,央行可能兌現(xiàn)對流動性逐步收緊的預(yù)期,資產(chǎn)價格承壓;近期受芯片供應(yīng)影響,海外汽車生產(chǎn)下滑,鋁需求減少,加之部分地區(qū)春節(jié)原地過年,旺季需求可能被前置,最終阻礙旺季去庫速度。
 
(文/小編)
 
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